2018年贵金属将在震荡中走强

　　从世界黄金协会最新公布的数据看，2017年三季度，黄金的总供给同比减少2%，而黄金的总需求大幅下滑，创下自2009年以来的8年新低，最主要的原因是印度黄金消费的大幅减少。

　　印度自2017年7月1日起启动大规模税改：一是对珠宝等黄金产品征收3%的税，二是对黄金供应链中提供制造业服务的公司和行业征收18%的税，因此消费者面对的实际有效税率上升至13.5%~14%。因此，此前印度各大商场都提前3个月开始大量囤货黄金，导致三季度黄金需求大幅减少。新年已经到来，预计实物金消费将会增加，印度民众将会购置黄金以备排灯节和11月份婚礼季开始的需求，同时俄罗斯近些年来，也在大举增持实物黄金储备，将会对黄金价格形成一定的支撑。

　　投资需求也是影响金价的重要性因素，国际金价走势与投资需求具有高度的相关性。截至2017年12月14日，全球最大的黄金基金SPDRGoldShares黄金持有量为844.29吨。同期，白银基金iShares Silver Trust（SLV）白银持有量为10150.22吨。自2017年12月初以来，白银持仓量已经增加了366吨。另一方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新报告显示，截至2017年12月12日，Comex黄金非商业净多持仓106586张，Comex白银非商业净多持仓7490张。投机资金在大规模撤离市场，可能预示着金银价格短期反弹空间或许有限。

　　黄金价格走势的影响因素十分复杂，而美元是影响黄金价格走势最为重要的因素之一，从二者近40年的数据来看，黄金价格与美元指数负相关性达到80%以上，因此可以简单地认为，对于黄金价格走势的判断即为于对美元指数中长期的走势进行判断。而美元指数在受美国货币政策影响的同时，也极大地受到美国经济与全球其他国家经济的相对差异影响，美国和其他国家央行货币政策的边际变化的影响。除此之外，作为商品的一种，其供需格局和避险属性也将会对黄金价格产生一定的影响。

　　2017年，全球主要经济体经济状况均出现进一步改善，就业方面形势良好，失业率逐月下降。美国自2015年进入加息周期至今，已经加息5次，虽然目前通胀水平的回升不甚理想，但从就业市场的强劲表现和失业率的不断走低来看，其背后的原因很可能是劳动力剩余仍在释放，但随这有效人口的补充逐步接近上限，预计美国2018年的通胀将上行。不仅美国，欧元区、英国、日本、中国等全球主要经济体均预计2018年通胀中枢上移。2018年美国的货币政策，大概率会在美联储换届变更中延续，继续循序渐进地推进货币政策正常化。其他主要国家央行也已走在货币政策边际收紧的路上，我们认为，2018年美联储与欧央行的货币政策分化将会继续弥合，将令美元难以保持以往的优势，利好贵金属。

金融风险和地缘政治风险也将在2018年继续支撑贵金属价格。美股2017年屡创新高，市场整体风险偏好较高，而VIX指数一直处于历史极低水平，美股市场看多预期过于一致，一旦出现调整行情便很容易引发踩踏平仓，引发恐慌。供需方面，虽然2017年三季度黄金实物需求大幅下滑，但其主要原因是印度税改导致的提前囤货。随着新年、中国春节陆续到来，预计实物金消费将会大幅增加。综上所述，贵金属已进入中长期上涨轨道，不具备深跌的基础，但是将会受到美联储加息的不断压制，预计2018年贵金属将在震荡中走强。