GDP之外，还应关注民资是否提速

　　今日， 国家统计局 将公布三季度GDP数据，根据多家机构的预测，增长将略超市场预期，为6.7%。尽管8月外贸继续乏力，但此前公布的PPI实现了54个月以来的首度转正，这让市场的乐观情绪得以释放。这应该归功于去产能，伴随着钢铁和煤炭价格的反弹，PPI终于不再“通缩”。 

　　伴随着GDP数据一并公布的，还有投资与消费。在投资今不如昔的情况下，消费的崛起备受期待。上半年的消费贡献率就很高，据调查三季度的消费仍保持增长态势。但消费的增强，不是蛋糕做大的原因，而是投资回落的缘故，所谓此消彼长，我们不能被表面的数字所蒙蔽。 

　　投资数据里有最重要的三个看点，即房地产投资、基建投资和民间投资。若不出意外，前两项投资将会实现增长，从而带动固定资产投资终结二季度的回落态势。一二线城市房价在今年前9个月“发烧”，M2里的房贷滚滚而来，房地产的相关投资应该不会差，甚至是投资的主要引擎。而基建投资也将因为更加积极的财政政策，成为稳增长的主力军。但是因为PPP并没有打动民资，使得基建投资更多通过国有企业进行。民资的参与不足，导致基建投资既面临着效率的问题，也面临着不可持续的压力。 

　　上半年民资的增速仅为2.8%，被市场惊呼为“断崖”。民资去哪儿了，成为上半年中国经济的不解之谜。对此，银监会国有重点金融机构监事会主席于学军指出，民资下滑更深层次是一种货币现象。在此之前，由于每年的外汇顺差是货币投放的依据，所以货币资本流向了民营企业，而在此之后，货币投放主要是基于国内的稳增长，货币主要用于地方和国企的基建投资，而民营企业没有获得货币，民资就一路下滑。 

　　因此，三季度民资是否摆脱这种结构性下滑，将是市场最大的关注所在。如果民资出现积极的增长，这将是比房地产投资和基建投资更为令人振奋的经济企稳向好信号，将真正唤起市场对于中国经济尽快走出L型的信心。毕竟，民间投资是中国经济的活力之源，是最需要被鼓励和引导的市场化力量。 

　　天下没有免费的午餐。中国经济在三季度的预期良好表现，一方面是供给侧改革下的蛋，改革红利让中国经济展示出强大的韧性，实现今年的经济增长目标基本是大概率事件；另一方面，我们在稳增长上用力也是非常之猛，不可避免付出泡沫吹大和债务增加的代价，几乎让一二线楼市成为脱缰野马，从而加大了未来矫正的成本。9月新增人民币贷款达到惊人的1.22万亿元，创下了有统计以来的单月最高纪录。接连创下新高的M2，是当前这轮泡沫周期当仁不让的代言人。 

　　稳增长只是短期利益，调结构才是长期利益。中国经济的后劲与韧性，还是要让市场真正成为决定性力量，让市场机制来解决市场问题，这要比特色小镇之类的规划，更符合供给侧的题中之义。