新常态下中国票据市场的挑战与机遇

    《中国票据市场发展报告(2014-2015)》首个蓝皮书即将发布

　　经过多年发展，票据业务已成为我国商业银行一项重要业务，在货币政策传导工具中的地位与作用不断增强。目前，票据业务各市场主体呈现出差异化、多元化趋势，并通过改革创新、结构转型等措施提升内在竞争实力，不断加大对实体经济，特别是小微企业的融资支持。

　　由中国银行业协会票据专业委员会组织撰写的《中国票据市场发展报告(2014-2015)蓝皮书》(以下简称《报告》蓝皮书)显示，在经济新常态，以及金融改革不断深化的背景下，我国票据市场将迎来新的机遇期，票据融资仍将有较大发展空间，也为商业汇票的创新发展提供了历史性机遇。此外，从市场前景看，在政策层面明确扩大中小企业贷款证券化试点加快票据电子化发展进程后，预计票据资产证券化、票据电子化交易等将获得广阔的发展空间。

　　 新常态下我国票据市场机遇与挑战并存

　　在经济新常态下，我国票据市场发展的新常态也将逐步显现，其内涵主要为以下三方面：

　　第一，与经济新常态下相适应，我国票据市场融资规模增速预计将由20%-30%的高速增长转变为中速稳定增长;第二，与经济结构调整和融资结构优化相适应，票据市场将在拓宽战略型新兴产业、创新型装备制造业、高科技信息产业以及现代金融服务业等行业融资渠道中发挥更大作用。可以预见，银行票据贴现业务将在加强风险防控的基础上更加注重支持实体经济发展和结构调整;第三，与金融市场脱媒和跨市场业务创新趋势相适应，票据市场将呈现票据融资脱媒、市场参与主体增多、票据资金化运作愈加明显、票据跨市场创新、跨界发展更加深入、电子票据发展逐步加快以及金融机构票据业务差异化经营和盈利模式更趋多元的新常态。

　　在新特征下，商业银行票据业务发展也将面临多重机遇：一是我国经济的中高速增长，仍为票据融资提供较大增长空间;二是在新常态下经济结构调整加快，中小企业票据融资需求更趋旺盛;三是我国金融市场深化转型，互联网金融为票据市场稳健持续发展提供了有利条件;四是自贸区的建设发展为商业汇票的创新发展提供了历史性机遇。

　　与此同时，商业银行票据业务仍有诸多挑战：一是我国经济增速放缓使得传统行业企业票据融资需求下降;二是金融深化改革使得商业银行同质化票据业务竞争更加激烈;三是商业银行票据业务经营面临的监管压力明显加大;四是金融与信息科技的融合发展，迫使银行加快票据业务的创新;五是商业银行传统票据业务分散经营的体制机制弊端有待彻底破除;六是日益复杂的经济金融环境增加了银行票据业务的经营风险。

　 　2015年我国票据市场呈现四大特点

　　企业票据签发总量增速放缓。近两年来，尽管由于我国GDP增速回落，商业汇票累计签发量增速有所放缓，但新增商业汇票签发量却十分可观，这意味着，我国经济的中高速增长和经济结构调整，仍将推动企业票据使用需求持续增长。此外，在经济下行压力加大时，银行可能会用承兑汇票替代贷款满足客户的融资需求，并通过收取保证金存款来控制信用风险。所以，2015年企业累计签发票据总量仍有所增长，但增幅有所放缓。

　　银行加大贴现支持信贷投放的意愿较强，贴现贷款比上升。从近期银行信贷运行情况看，贴现对贷款投放支持力度明显，主要商业银行纷纷加大贴现业务运作弥补信贷投放不足。2015年，稳增长政策提升了企业投资意愿和工业制造活动，部分适应结构调整方向的行业、企业和民营中小企业的潜在票据融资需求回暖;同时，由于投资对信贷投放的带动作用仍将下降，银行继续依靠增加票据贴现来完成全年信贷投放任务，票据融资规模仍将延续增长。

　　银行买入票据意愿相对较强，转贴现市场活跃度提升。2015年，中国人民银行持续深化定向宽松货币政策支持经济增长，银行间市场资金面维持了宽裕的局面，并带动了市场利率的持续下行，这有利于银行开展先买后卖的票据交易性业务。部分商业银行主动加大票据买入，为市场创造了更多交易机会，部分票据持仓量较大的银行也积极加大了交易获利的业务操作，转贴现市场活跃度提升。

　　影响市场运行的不确定性因素叠加，票据业务经营风险放大。随着我国经济进入“新常态”，以及票据市场主体多元化、运作资金化、创新产品的不断增加，票据市场风险也呈现出新特征，商业银行风险管理面临新挑战。首先，信用风险防控形势日趋严峻。伴随国内经济增长放缓、产业结构调整的力度加大，部分行业和地区潜在信用风险事件增多，导致商业银行新增不良贷款持续增加，并呈现逐步扩张的趋势。其次，市场风险逐渐增大。随着票据业务资金化趋势日渐显著，部分机构通过借入短期货币资金用以配置较长期限票据资产的业务运作方式在增加票据收益的同时，也加大了票据市场利率波动，进而增加了市场风险管理的难度。再次，票据市场创新领域风险集聚。随着跨市场、跨行业合作步伐的加快，尤其互联网金融爆发式增长，票据产品创新带来盈利机遇的同时，合规风险、操作风险也逐渐暴露。

　 　展望我国票据市场发展的五大趋势

　　票据金融支持实体经济的作用更加显著。一是中小企业票据融资途径将有效拓宽，主要表现在：新常态下商业银行票据业务更加契合中小企业融资需求;金融深化改革促进社会资本参与票据金融服务实体经济。二是票据融资推进中小企业信用环境建设作用更加突出，主要表现在：电子票据将成为中小企业融资和信用良性发展的助推工具;融资性票据的创新发展将拓展中小企业信用覆盖范围。

　　票据市场发展提升货币市场运行和货币政策传导效率的作用将更加凸显。一方面，票据作为货币市场交易工具的作用更加显著。票据交易容量的持续增长将有效提升票据作为货币市场交易工具的市场深度，同时票据创新交易业务的发展有助于满足更多样化的资金交易需求，更有效提升票据作为货币市场交易工具的市场广度。另一方面，创新发展票据有利于提升货币政策传导效能。未来票据融资仍将是商业银行拓展中小企业融资的重要方式，中小企业票据融资的持续创新发展，为央行强化再贴现工具的应用提供了有效工具，且能够把政策调控与中小企业发展以及经济转型更加紧密联系。

　　票据市场基础设施将进一步完善。一是市场对《票据法》修订、尤其是放开融资性票据等焦点问题的推动力度不断加大，未来票据法律制度有望更加适应票据市场发展的客观需要;二是在未来的票据市场创新发展中，电子票据将逐渐成为业务主流，电子票据业务发展的基础条件有望得到逐步优化改进;三是随着金融改革创新和市场规范监管的协同发展，今后对票据创新业务的规范监管将成为票据市场监管的重点;四是未来中国银行业协会票据专业委员会将进一步加强与票据同业机构的协作，重点加强与监管机构、金融学会、区域性票据同业联席会议机构等沟通联系，组织各方对业务进行探讨和信息交流，共同推进票据市场稳健发展。

　　电子商业汇票发展前景广阔。近年来，电子票据业务表现出明显加速发展态势，金融机构主动提升电子票据业务经营意识，各类型电子票据业务总量同比明显增长。从长远来看，电子票据具有安全性和交易效率高的特点，尤其是能够大幅减少票据伪造和变造的风险隐患，必将成为我国银行票据业务发展的未来趋势，中小企业也有望获得更加优质的电子票据金融服务。同时，电子票据业务发展给票据电子化交易平台创造机会，也将加快推进我国票据市场的规范发展。

　　票据资产证券化有望获得广阔的发展空间。近年来，我国信贷资产证券化业务获得了加速发展，与一般中小企业信贷相比，由于商业汇票主要是一种由银行承兑的要式性有价证券，票据贴现收益率通常高于一般性短期贷款，资产证券化后以较高的收益率较易获得市场投资价值，因此票据资产更适宜于证券化。从市场前景看，在政策层面明确扩大中小企业贷款证券化试点后，预计票据资产证券化将获得广阔的发展空间。

　　本文原载于《中国银行业》杂志2015年第11期。