煤炭行业：入秋以来煤价强于预期

　　入秋以来动力煤现货价走势强于我们的预期， 过去四周秦皇岛主要基准价格上升了 12%。严格的安全监察以及强劲的需求正提升动力煤价格，强劲走势可能一直持续至十九大。由于华北地区钢铁厂赶在冬季限产前增加产量，焦煤价格也出现进一步上涨。 

　　2017 年9月18日秦皇岛山西优质煤（热含量 5500 大卡）现货价在过去四周内上涨 72 人民币/吨至 686 人民币/吨，涨幅 12%。该价格已超出 3 月中旬曾出现的年内最高水平。动力煤价的意外走强主要是受到严格的安全监察和强劲需求的驱动。 8月中下旬山西省发生煤炭滑坡死伤事故后，中国政府收紧了对主要产煤省份的安全检查。下游用户也都急于囤货，过去三周中国沿海下水干散货运费指数平均上升了 15%至3月底以来的最高水平。

　　我们预测近期内国内动力煤价格的强劲走势将延续。安全监察是为了确保在 10 月中旬19大召开前不会再发生煤炭死伤事故。大秦铁路也计划在 10月 10 日至 11月3日期间开展秋季大修。部分煤炭用户可能想赶在大修前囤货以避免供应受影响。

　　煤炭库存实际上并不低， 2017年9月18日秦皇岛煤炭库存为 541 万吨。 2017年9月10日国内主要电厂的煤炭库存5710万吨，相当于16天的需求量。

　　焦煤现货价持续上涨， 9月 18日山西柳林原硬焦煤现货价在过去三周内上涨了 16%至 950 人民币/吨。华北地区钢铁厂正赶在冬季强制性限产实施之前增加产量，限产是中国政府治理空气污染的举措之一。

　　动力煤价和焦煤价格的近期走强均超出我们的预期。我们的 2017 年盈利预测存在上调空间。但是，焦煤价格的强劲走势可能无法持续至冬季，因为随着钢铁厂减产，需求可能会出现下滑。冬季结束以后动力煤价的走强也可能无法持续。