国内外锌锭库存处于历史低位 建议逢低做多

  　9月国内锌精矿产量预计为38万金属吨，1-9月累计锌精矿累计产量300万金属吨，同比下降1%左右，今年国产矿增量明显低于年初预期的20万吨。7月中国进口锌精矿16.5 万吨，同比仅增长 0.16%，环比减少4.2%，1-7月中国进口锌精矿146.5万实物吨，同比增加26%，进口矿折合成金属量在62万吨附近。SMM报10月国产矿加工费3800-4000元/金属吨，下调100元/金属吨，进口矿加工费在30-40美元/干吨，下调10美元/干吨，连续两个月下调。我的有色报截止9月22日国内港口锌精矿库13.2万吨，较8月底小幅上升0.79万吨，冶炼厂锌精矿库存平均天数维持在一个月以内。随着国内冶炼开工率的小幅回升，已处低位的锌精矿加工费拐头向下，锌矿供应整体维持偏紧状态。

　　8月国内锌冶炼企业开工率为72.3%，9 月检修的有豫光锌业、河池南方、东岭及陕西锌业，驰宏、巴彦淖尔紫金、西部矿业及赤峰中色等检修结束。部分企业检修结束，同时锌价高位下，冶炼利润较好，冶炼企业开工率将上升至75.4%。8月全国精炼锌产量47万吨，预计9月上升至48.9万吨。预计四季度的精炼锌产量较3季度将小幅回升，但受矿低库存以及环保的影响，预计难以大幅放量。

　　从5月中旬开始，随着沪伦比的上修，实物进口由亏损转为盈利，6月中旬进口盈利最高达到1900元/吨左右，进口窗口的打开将带动进口量上升，7月中国进口精炼锌68045吨，同比增加304.6%，1-7月累积进口24.85万吨，同比减少19.5%。7月进口主要来源国为澳大利亚、哈萨克斯坦和印度，分别为24918吨、12124吨和9813吨。7月份到8月初进口窗口关闭，预计8月份进口量环比下降。上海保税库 premium 在185-195美元/吨，依然维持在相对高位，国内的供应缺口需要进口锌来补充。

　　8月镀锌开工率为84.48%，预计9月份小幅回升至84.68%。8月国内镀层板产量为511.5万吨，同比基本持平，1-8月累计产量4003万吨，同比增加3.2%。从季节性来看，9月和10月是传统的消费旺季，十九大将在10月18日召开，在这之前环保检查应该会严格执行，预计将对消费有所拖累。

　　截止9月22日我的有色网报国内锌锭库存9.01万吨，上期所库存为6.7万吨，仓单目前仅1.9万吨。LME库存为26.2万吨，LME注销仓单11.3万吨，注销仓单占比回落至43.3%。整体来看，国内外锌锭库存目前处于历史低位。

随着国内冶炼开工率的回升，处于低位的锌精矿加工费开始拐头向下，锌矿供应整体维持偏紧状态。受原料的限制，预计国内精炼锌产量难以大幅放量，国内的供应缺口需要进口锌来补充。消费方面，基建投资和汽车产销量的低点一般出现在7-8月份，9月份将进入传统的消费旺季，但十九大召开之前环保检查预计将对消费有所拖累。处于历史低位的库存对锌价有支撑，但缺少新的利多因素，锌价或高位震荡，不宜过分看空，建议逢低做多不追高。